Novo opjusterer efter stærkt Wegovy-salg – nedskrivninger rammer overskuddet

Novo Nordisk hævede onsdag den 4. november sine forventninger til årets salg og driftsresultat efter et stærkere tredje kvartal end ventet. Selskabet regner nu med en udvikling på mellem minus 2 og plus 2 procent for begge justerede mål ved faste valutakurser. Det tidligere interval var minus 6 til 0 procent.

Wegovy-pillen er en vigtig del af forklaringen. Men regnskabet viser også, hvorfor en opjustering ikke kan læses som fremgang på alle linjer: Det rapporterede driftsoverskud faldt, og der er fortsat forskel på udviklingen i salget af tabletter og injektionsmedicin.

Højere forventninger efter et bedre kvartal

Omsætningen i juli–september var 79,2 mia. kr. Det er 6 procent mere målt i kroner og 4 procent mere ved faste valutakurser end et år tidligere. Det justerede driftsresultat blev 31,7 mia. kr., svarende til en stigning på 27 procent ved faste valutakurser.

Selskabet fremhæver voksende mængder af solgt GLP-1-medicin i både USA og de internationale markeder. Sammenligningen af driftsresultatet er desuden hjulpet af, at tredje kvartal sidste år indeholdt omkring 9 mia. kr. i omstillingsomkostninger.

Det nye prognoseinterval omfatter stadig et fald. Midtpunktet er nu nulvækst, hvor det før lå på minus 3 procent. Opjusteringen er derfor et løft af forventningerne, uden at ledelsen lover, at helåret ender med vækst.

Nedskrivninger ændrer billedet af indtjeningen

Det rapporterede driftsoverskud var 23,0 mia. kr. og faldt 9 procent ved faste valutakurser. Forskellen til det justerede resultat skyldes især nedskrivninger på i alt 8,7 mia. kr.: 4,6 mia. kr. knyttet til ziltivekimab og 4,1 mia. kr. i forbindelse med tilpasning af produktionsnetværket.

Novo betegner posterne som ikke-kontante. Det betyder, at nedskrivningen ikke i sig selv er en tilsvarende betaling i kvartalet. Den er stadig en regnskabsmæssig reduktion af værdier og overskud.

For den, der følger selskabets indtjening, er begge tal derfor relevante. Det justerede resultat søger at vise driften uden bestemte engangsposter, mens det rapporterede resultat medtager dem. De to opgørelser besvarer forskellige spørgsmål og bør sammenlignes med tilsvarende tal fra tidligere perioder.

Pillen vokser, men konkurrencen består

Wegovy-pillen omsatte for 5,4 mia. kr. i kvartalet. Ifølge Reuters var det 53 procent mere end i andet kvartal og over analytikernes samlede forventning på 4,62 mia. kr. De to sammenligninger handler henholdsvis om vækst fra kvartal til kvartal og om afvigelsen fra en prognose.

Nyhedsbureauet beskriver samtidig en forskydning i USA: Salget af Wegovy som injektion faldt 13 procent ved faste valutakurser, mens det samlede amerikanske Wegovy-salg steg 21 procent, når pillen tælles med.

Novo vil nu lancere pillen i over 20 lande frem mod midten af 2027, tidligere end den hidtidige målsætning om udgangen af året. Reuters oplyser, at selskabet begrunder fremrykningen med høj produktion og hurtigere myndighedsgodkendelser. Konkurrenten Eli Lilly hævede også sine forventninger i sidste uge. Et godt Novo-kvartal fjerner således ikke konkurrencen om markedet.

Investeringer og pengestrømme får nye rammer

Investorpræsentationen sænker forventningen til årets anlægsinvesteringer fra omkring 55 til omkring 50 mia. kr. Samtidig løftes forventningen til fri pengestrøm fra 45–55 mia. kr. til 60–70 mia. kr.

Det er koncerntal. De angiver ikke, hvor mange penge der skal investeres i Danmark, eller hvilke danske arbejdspladser der bliver berørt. Præsentationen giver derfor ikke grundlag for at omsætte ændringen direkte til et bestemt antal job herhjemme.

Prognosen bygger desuden på fortsættelse af de nuværende forretningsvilkår og valutakurserne fra den 29. oktober. Dermed er den en forventning under bestemte forudsætninger, ikke et færdigt årsresultat.

Dansk vækst og dansk velstand følger ikke altid hinanden

Medicinalindustriens udvikling har bredere betydning i Danmark end selskabets eget regnskab. Nationalbanken beskrev i sin analyse fra 23. september, hvordan en stor del af årets produktionsfremgang i branchen sker i udlandet under dansk ejerskab.

Banken pegede samtidig på, at lavere eksportpriser betyder, at højere produktion ikke giver samme fremgang i dansk købekraft. Analysen fremhævede forskellen mellem BNP, der måler produktion, og BNI, der belyser indkomsten. Novos nye tal er ikke en ny opgørelse af nogen af delene.

Novo sigter nu mod den hurtigere internationale udrulning af pillen. For regnskabslæseren bliver det afgørende at følge, om stigende salgsmængder også slår igennem i omsætning, indtjening og pengestrømme, når engangsposter og valuta holdes adskilt.